قبل معرفه ما هى ظاهرة Contango أولا يجب معرفه و دراسه العقود الآجلة وما علاقتها بظاهرة Contango مع التعرف علي أسباب حدوث تلك الظاهرة، تابع معنا ..
ما هى العقود الآجلة ؟
ببساطة، العقود الآجلة هي أدوات مشتقة يتم تداولها في البورصات حيث يتم توحيد جميع العقود، أي أنها ليست عقود فردية، ولكن كل عقد له نفس المواصفات، بغض النظر عن من يشتري أو يبيع.
فمثلا، يوافق البائع في عقد مستقبلي على استبدال منتج معين بسعر ثابت في تاريخ متفق عليه في المستقبل. سيعتمد سعر هذا العقد على طلب المشترين، بالإضافة إلى عرض البائعين الآخرين.
بعد ان فهمنا العقود الآجله سنوضح الآن ظاهرة Contango او السوق المقلوبة :
- شركة Contango ظهرت خلال السنوات الماضية كثيراً في الأسواق. فيجب النظر إلى أسعار النفط خلال فترة السبعينيات حتى الثمانينيات.
- Contango هي ظاهرة تحدث عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى من سعر الأصل الأساسي (السعر الفوري) و تعتبر أحد العلامات التي تشير على الارتفاع في السوق، وذلك لأن السوق دائماً يتوقع بأن سعر السلعة الأساسية قد يرتفع في المستقبل، وبالتالي فإن المتداولين في السوق مستعدون لدفع أي مبلغ مقابل ذلك.
- في عام 1970 وصل سعر النفط إلى مستويات أعلى من 100 دولار للبرميل الواحد، ولكن بدأ في الانخفاض مع بداية عام 1986 حتى وصل إلى 25 دولار للبرميل الواحد.
- ومع نهاية عام 1988 تم تسعير سعر النفط ليبلغ سعر البرميل الواحد نحو 14 دولار، إلا أنه مع حلول منتصف عام 2008 ارتفع النفط ليبلغ نحو 140 دولار للبرميل.
- ومنذ ذلك العام وحتى عام 2020 شهد النفط تقلبات عديدة، وبداية من ديسمبر 2020 يتم تداول النفط في مستويات ما بين 45:50 دولار للبرميل الواحد.
الاختلاف بين السعر الفوري و العقد الآجل في Contango :
- يشير السعر المستقبلي إلى تكلفة التخزين (على سبيل المثال، تكلفة تخزين النفط حتى النضج المستقبلي). في أوقات الإفراط في الإنتاج – كما كان الحال في أبريل 2020 مع النفط بسبب نقص الطلب بسبب التباطؤ الاقتصادي الناجم عن أزمة فيروس كورونا – ترتفع تكلفة تخزين هذه المواد الخام و ترفع الأسعار المستقبلية. في المقابل، لا يعكس السعر الفوري تكاليف التخزين هذه و بالتالي فهو أقل من أسعار العقود الآجلة.
- ومن توقعات المستثمرين. يعكس سعر العقود الآجلة أيضًا توقعات المستثمرين، أي إذا اعتقد المشاركون في السوق أن سعر منتج معين سيرتفع في وقت لاحق، فسوف ينعكس هذا أيضًا في سعر العقود الآجلة.
آلية عمل شركة Contango :
تكون الأسعار الآجلة أعلى من الأسعار الفورية في Contango.
الظاهرة المعاكسة في هذا الأمر هو التراجع، حيث تكون الأسعار الآجلة أقل من الأسعار الفورية.
تتداول الأسعار الآجلة أكثر من الأسعار الفورية، وذلك بسبب ارتفاع تكاليف التحمل. وهذه التكاليف مثل رسوم التخزين، التمويل ورسوم التأمين. بسبب تغير آراء المشاركين في السوق مثل التجار والمستثمرين فإن منحنيات الأسعار الآجلة في السوق يمكنها التبديل بين التأجيل والتراجع في السوق.
إن منحنى التراجع سوف يتجه إلى الأمام ويظهر الأسعار المستقبلية أقل والأسعار الفورية أعلى. وذلك يرجع بسبب العائد العائم في السوق.
يعتبر العائد العائم هو عبارة عن الفائدة أو العائد الضمني على الاحتفاظ بالسلع بدلاً من العقود المستقبلية. كما أنه يوجد عائد مناسب عندما تكون تكاليف الحمل قليلة، ويجب على المشاركين في السوق الاحتفاظ بمخزون كبير على المدى الطويل.
وعلاوة على ذلك، فإن العائد المناسب سوف يكون منخفضاً عندما تكون مستويات مخزون المستودعات مرتفعة، والعكس صحيح.
يمكن أن يحدث هذا التراجع عند رغبة المنتجون من حماية أنفسهم من تقلبات الأسعار التي تحدث في الأسواق المالية.
ظاهرة Backwardation
يصف مصطلح “backwardation” حالة في سوق العقود الآجلة حيث يكون السعر الفوري للأصل الأساسي أعلى من أسعار التداول الحالية.
الشعور السائد خلال سوق backwardation هو أن التوقعات للسعر الحالي تكون مرتفعة للغاية. حيث يعتقد المتداولون أن الأسعار من المحتمل أن تنخفض في المستقبل. ويستمر الانخفاض التدريجي في السعر الفوري بمرور الوقت حتى يتقارب في النهاية مع السعر الآجل للعقد الآجل.
يمكن أن تحدث ظروف سوق Backwardation عندما تتجاوز ارتفاعات الطلب الحالي على الأصل الطلب على العقود الآجلة بعيدة الاستحقاق. ولدينا سبب آخر لظاهرة Backwardation في سوق العقود الآجلة للسلع وهو نقص السلعة الأساسية في السوق الفوري.
غالبًا ما يستغل المتداولون سوق Backwardation عن طريق البيع على المكشوف للأدوات بالسعر الأعلى الحالي وشرائها بسعر رخيص في المستقبل، وبالتالي كسب فرق السعر. باختصار، يحقق سوق العقود الآجلة في حالة Backwardation الفائدة لكل من المضاربين والمتداولين على المدى القصير الذين يربحون من خلال تطبيق استراتيجيات المراجحة.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه في سوق العقود الآجلة للسلع، هناك مخاطر للتلاعب أو تحريف العرض لسلعة معينة لتضخيم سعر الأداة بشكل مصطنع.
الفرق بين Contango وBackwardation ؟
التأثير المعاكس للكونتانجو يسمى Backwardation. في تلك الحالة، يكون سعر العقود الآجلة أقل من سعر الأصول الفورية أو سعرها الفوري. عكس contango، فإن الرسم البياني في هذه الحالة في اتجاه هبوطي، أي أنه ينخفض من إستحقاق إلى آخر وما إلى ذلك. في هذه الحالة، يكون الطلب على الأصل مرتفعًا جدًا لدرجة أنه كلما استمر تسليمه في الوقت المناسب، كلما كان أرخص. كما يميل السعر المستقبلي أيضًا إلى التلاقي مع السعر الفوري مع اقتراب تواريخ انتهاء الصلاحية.
العوامل التي تؤثر على الـ Backwardation:
- يتوقع المستثمرون أنه سيكون هناك نقص في المواد الخام المعنية. على سبيل المثال، إذا كانت حبوب و كانت هناك ظاهرة مناخية أفسدت الحصاد، سيرغب المشترون في الحصول على المنتج في أقرب وقت ممكن.
- التوقعات الاقتصادية المستقبلية ليست وردية، ويقوم المستثمرون بتجميع أصول الملاذ الآمن بدلاً من شراء عقود استحقاق مستقبلية.
خلال اليوم لا يجب القلق بشأن كونتانجو أو التراجع لأن هذه الفترة القصيرة من الوقت لن تؤثر على عملياتهم. ومع ذلك، يجب على التجار على المدى الطويل أخذ هذا في الاعتبار. كيف؟ نوضح ذلك أدناه:
عندما نشتري في العقود الآجلة عند حدوث حالة Contango، فقد نفقد الفرق بين السعر الفوري والسعر المستقبلي. على العكس من ذلك، في حالة حدوث التراجع (Backwardation) سنكسب تقريبًا الفرق بين السعرين.
إذا تم البيع، سيحدث التأثير المعاكس: في contango سنكسب تقريبًا الفارق بين الأسعار و في التراجع سنخسر هذا الاختلاف.
