نموذج خصم الارباح (DDM) هو طريقة كمية لتقييم سعر سهم الشركة بناءً على افتراض أن السعر العادل الحالي للسهم يساوي مجموع جميع أرباح الشركة المستقبلية FCFF مقابل FCFE مقابل توزيعات الارباح جميع الأنواع الثلاثة للتدفقات النقدية – FCFF vs FCFE vs Dividends . هذا ما سنتعرف عليه بالتفصيل في هذا المقال، تابع معنا…
ما هو نموذج خصم الارباح؟
يعرف بالانجليزية (“Dividend Discount Model “DDM) و هو أسلوب كمي يستخدم في توقع سعر أسهم الشركة بناءً على النظرية القائلة أن سعر السهم الحالي يساوي مجموع كل مدفوعات توزيعات أرباحه المستقبلية بعد إعادة خصمها لتساوي قيمتها الحالية..
صيغة النموذج:
1/ نموذج جوردون للنمو Gordon Growth Model (GGM) Gordon Growth نموذج Gordon Growth- المعروف أيضًا باسم نموذج Gordon Dividend أو نموذج خصم الارباح – هو طريقة لتقييم الأسهم تحسب القيمة الجوهرية للسهم ، بغض النظر عن ظروف السوق الحالية..
2/ نموذج خصم أرباح فترة واحدة
3/ نموذج خصم الارباح متعدد الفترات
إن أكثر طرق حساب نموذج خصم الارباح شيوعًا وأسهلها تُسمى بـ “نموذج جوردون للنمو” (Gordon growth model أو (GGM)، و تفترض وجود معدل نمو توزيعات الأرباح مستقر. يفترض هذا النموذج وجود نمو مستقر في توزيعات الأرباح عامًا بعد عام. يحسب نموذج GGM سعر السهم الذي يقدم توزيعات أرباح من خلال وضع ثلاثة متغيرات في الاعتبار، وهي:
- D = القيمة المُقدّرة لتوزيعات أرباح العام التالي
- r = تكلفة حقوق الملكية الرأسمالية في الشركة
- g = معدل النمو الثابت لتوزيعات الأرباح إلى الأبد
إن معادلة GGM باستخدام تلك المتغيرة هي:
سعر السهم = r – g / D
عيوب استخدام نموذج خصم الارباح:
- صعوبة التنبؤات الدقيقة. والحقيقة أنه لا يعالج عمليات إعادة الشراء وفرضه الأساسي للدخل فقط من الأرباح..
- تقوم إدارة مخاطر الدين بتخصيص القيمة للمخزون باستخدام نوع من التدفقات النقدية المخصومة لتحديد القيمة الحالية للأرباح المستقبلية المتوقعة. إذا كانت القيمة المحددة أعلى من سعر السهم الحالي للسهم، ثم يعتبر السهم بأقل من قيمتها ويستحق الشراء.
- في حين أن ال DDM يمكن أن يكون مفيدا في تقييم الإيرادات المحتملة من الأرباح من الأسهم، فإنه لديه العديد من السلبيات المتأصلة:
1/ الأول هو أنه لا يمكن استخدامه لتقييم الأسهم التي لا تدفع أرباحا. بغض النظر عن الأرباح الرأسمالية التي يمكن تحقيقها من الاستثمار في الأسهم.
2/ تم بناء DDM على افتراض عيب بأن القيمة الوحيدة للمخزون هي عائد الاستثمار الذي يقدمه من خلال توزيعات الأرباح.
3/ هناك عيب آخر في DDM وهو حقيقة أن حساب القيمة الذي يستخدمه يتطلب عددا من الافتراضات المتعلقة بأمور مثل معدل النمو ومعدل العائد المطلوب. ومن الأمثلة على ذلك أن عائدات الأرباح تتغير بشكل كبير مع مرور الوقت.
- إذا كان أي من التوقعات أو الافتراضات التي تم إجراؤها في الحساب حتى خطأ طفيف، فقد يؤدي ذلك إلى قيام المحلل بتحديد قيمة لمخزون كبير بشكل كبير من حيث المبالغة في قيمتها أو بأقل من قيمتها.
- هناك عدد من الاختلافات في DDM التي تحاول التغلب على هذه المشكلة. ومع ذلك، فإن معظمها ينطوي على وضع توقعات وحسابات إضافية تخضع أيضا لأخطاء تتضخم بمرور الوقت.
هناك انتقاد إضافي ل DDM وهو أنه يتجاهل آثار إعادة شراء الأسهم، والآثار التي يمكن أن تحدث فرقا كبيرا فيما يتعلق بقيمة الأسهم التي يتم إعادتها إلى المساهمين. تجاهل عمليات إعادة شراء الأسهم يوضح المشكلة مع دم من كونها، عموما، متحفظة جدا في تقدير قيمة الأسهم..
استخدم نموذج خصم الأرباح في الاستثمارات!
تسمح جميع أنواع نموذج خصم الارباح، وخاصة GGM بتقييم سعر السهم بشكل منفصل عن ظروف السوق الحالية. كما تساعد في إجراء مقارنات مباشرة بين الشركات حتى إذا كانت تنتمي إلى قطاعات صناعية مختلفة.
المستثمر الذي يؤمن في المبدأ الضمني القائل أن القيمة الداخلية الحالية للسهم تعتبر تمثيلاً للقيمة المخصومة لمدفوعات توزيعات أرباحه المستقبلية. يستطيع استخدام ذلك المبدأ في تحديد الأسهم التي تُباع أو تُشترى بشكل مبالغ فيه.
إذا كانت القيمة المحسوبة أعلى من السعر السوقي الحالي للسهم، فهذا معناه أنه يمثل فرصة شراء، لأن السهم يتداول بسعر أقل من قيمته العادلة وفقًا لنموذج خصم الأرباح.
قد لا يكون نموذج خصم الأرباح أفضل طريقة يُعتمَد عليها لاتخاذ قرارات الاستثمار نظرًا لأنها تحتاج الكثير من الافتراضات والتوقعات..
